11月25日，蔚来发布2025年三季度财报，蔚来首席执行官李斌和首席财务官曲玉参加了当天线上举行的财报电话会博盈证券，回答机构分析师的提问。盈利预期、毛利率改善、补贴退坡和新产品计划，是投资人关注的重点问题。
财报显示，蔚来2025年第三季度交付87071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%。其中蔚来品牌36928台，乐道37656台，萤火虫12487台。最新交付指引称，第四季度蔚来的总交付量将介乎12万辆至12.5万辆，同比增长65.1%至72%。
在过去的10月，蔚来的销量为40397辆，这意味着，蔚来要在11月和12月的两个月卖出至少8万辆新车。李斌在财报电话会上谈到，因为四季度置换补贴退坡，今年的车市可能不会像去年一样出现翘尾现象。
南都N视频记者注意到博盈证券，蔚来最新四季度交付指引较李斌此前的表态变得谨慎。在今年一季度财报电话会上，李斌认为，到四季度，蔚来和乐道品牌都有希望实现每月2.5万辆的销量目标。在二季度财报电话会上，李斌也表态称，蔚来将力争在今年第四季度实现5万台的月交付量。若以此计算，蔚来四季度的季度交付量应超过15万辆。
2025年第三季度，蔚来营收217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%；净亏损34.805亿元，同比收窄31.2%，环比收窄30.3%；调整后净亏损为27.351亿元，同比收窄38.0%，环比收窄33.7%。值得注意的是，三季度综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，均创近三年新高。对此，曲玉称，毛利率提升得益于“持续优化成本以及高毛利率车型交付占比提升”。
李斌表示，管理、销售、研发效用会在第四季度进一步提升。按照蔚来的规划，公司将在第四季度实现盈利，即蔚来首个Non-GAAP（非公认会计准则）季度盈利。
李斌希望，到明年博盈证券，蔚来毛利率将进一步提升至20%，叠加供应链降本和费用管控，有望在明年实现Non-GAAP（非公认会计准则）年度盈利。
尽管未来几年车辆购置税补贴将逐渐减少，直至2027年完全取消，但李斌表示，有八成的蔚来客户在购车时选择租电池，而电池钱不会计入税基，所以这项政策的变动对蔚来影响相对较小。
另外，蔚来对主力车型全新ES8的车主承诺，如果因蔚来的原因导致2025年完成锁单的订单需在2026年开票交付，则用户可使用购置税差额补贴券抵减车价，最高可抵扣1.5万元，以保障用户不因购置税政策变动而产生额外支出。目前，蔚来对全新ES8以外的车型没有购置税兜底政策。
李斌称，目前全新ES8的库存订单还有很多。在刚刚结束的广州车展上，知名演员钟汉良现身蔚来展台，现场“催”李斌尽快交付全新ES8。
关于新产品计划，李斌表示，明年二季度有两款新车，三季度有一款新车，共计三款大车上市。据南都记者此前了解，明年蔚来会发布并交付三款大SUV车型，分别是蔚来ES9和蔚来ES7，以及乐道L80。加上尚处于新车周期的蔚来全新ES8和乐道L90，明年蔚来将有5款大车，而大车销量占比的提升也将带动毛利率的增长。
采写：南都N视频记者 赵唯佳博盈证券
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